4月29日，國(guó)家發(fā)改委和能源局發(fā)布重要文件進(jìn)一步推動(dòng)電力體系市場(chǎng)化進(jìn)程。我國(guó)電力市場(chǎng)正從“單一能量市場(chǎng)”向“能量 容量 輔助服務(wù)”多元市場(chǎng)過渡。中長(zhǎng)期市場(chǎng)（長(zhǎng)期發(fā)電保供）已較為完善成熟，電力現(xiàn)貨交易（高效經(jīng)濟(jì)運(yùn)行）正全面推進(jìn)，輔助服務(wù)市場(chǎng)（靈活調(diào)節(jié)）機(jī)制日趨完善，而電力容量市場(chǎng)（可靠性保障）作為電力交易體系的有效補(bǔ)充，當(dāng)未雨綢繆。建議關(guān)注受益于盈利模式逐步拓寬的各類新型主體，如新型儲(chǔ)能、虛擬電廠等，以及受益于電力市場(chǎng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)的電力IT、跨省輸電通道建設(shè)等領(lǐng)域。

▍政策：

2025年4月29日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《電力輔助服務(wù)市場(chǎng)基本規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》），國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳、國(guó)家能源局綜合司聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），健全完善電力輔助服務(wù)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，明確電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)節(jié)奏，進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)電力體系市場(chǎng)化進(jìn)程。

▍電力市場(chǎng)化改革深入推進(jìn)，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)時(shí)間表清晰明確。

2022年1月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見》，明確全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系到2025年初步建成，到2030年基本建成；2023年9月，《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（試行）》出臺(tái)，10月發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》，對(duì)各省、省間和區(qū)域現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)節(jié)奏進(jìn)行初步規(guī)劃。此次《通知》明確，湖北電力現(xiàn)貨市場(chǎng)要在2025年6月底前、浙江要在2025年底前轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行，安徽、陜西力爭(zhēng)在2026年6月底前轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行；2025年底前福建、四川、遼寧、重慶、湖南、寧夏、江蘇、河北南網(wǎng)、江西、河南、上海、吉林、黑龍江、新疆、蒙東、青海要啟動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行。

▍輔助市場(chǎng)基本規(guī)則進(jìn)一步完善，促進(jìn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)協(xié)同融合。

《規(guī)則》明確電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行的地區(qū)，要完善現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)則，適當(dāng)放寬市場(chǎng)限價(jià)，引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)調(diào)峰功能，調(diào)峰及頂峰、調(diào)峰容量等具有類似功能的市場(chǎng)不再運(yùn)行。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)是輔助市場(chǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)，后者則為前者平穩(wěn)運(yùn)行提供靈活性調(diào)節(jié)支撐。在二者聯(lián)合出清背景下，市場(chǎng)功能有望得到進(jìn)一步厘清。

▍在新型電力系統(tǒng)框架之下，我國(guó)電力市場(chǎng)正從“單一能量市場(chǎng)”向“能量 容量 輔助服務(wù)”多元市場(chǎng)過渡。

2015年3月15日中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》（又稱“9號(hào)文”），按照“管住中間、放開兩頭”的體制架構(gòu)，有序推動(dòng)發(fā)電側(cè)和用戶側(cè)參與市場(chǎng)化交易。2023年《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（試行）》實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，推動(dòng)全國(guó)超20省份啟動(dòng)現(xiàn)貨連續(xù)試運(yùn)行，形成分時(shí)電價(jià)信號(hào)引導(dǎo)短時(shí)供需平衡。但市場(chǎng)設(shè)計(jì)仍然聚焦電能量交易，靈活調(diào)節(jié)與容量保障機(jī)制建設(shè)尚不充分。至2023年底全國(guó)煤電容量電價(jià)機(jī)制落地，以及此次輔助服務(wù)市場(chǎng)《規(guī)則》出臺(tái)，電力市場(chǎng)體系框架正式邁入“能量 容量 輔助服務(wù)”協(xié)同發(fā)展的2.0階段。

▍從電力市場(chǎng)建設(shè)節(jié)奏看，中長(zhǎng)期市場(chǎng)已較為完善成熟，電力現(xiàn)貨交易正廣泛推進(jìn)，電力容量市場(chǎng)作為電力交易體系的有效補(bǔ)充，當(dāng)未雨綢繆。

新型電力系統(tǒng)建設(shè)以電力實(shí)物市場(chǎng)建設(shè)為側(cè)重，其中電能量市場(chǎng)是電力市場(chǎng)化的主要領(lǐng)域，包含了已發(fā)展較為成熟的電力中長(zhǎng)期市場(chǎng)和方興未艾的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)。而電力容量市場(chǎng)、輔助服務(wù)市場(chǎng)等則是電力能量市場(chǎng)平穩(wěn)有效運(yùn)行的必要機(jī)制保障。從各市場(chǎng)建設(shè)節(jié)奏來看，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)自2023年以來在各省加速推進(jìn)；輔助服務(wù)市場(chǎng)已先于現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行；電力金融市場(chǎng)盡管尚未完全建成，但浙江、山東等地已有差價(jià)合約等產(chǎn)品試點(diǎn)。而容量補(bǔ)償機(jī)制方面，抽水蓄能和火電的容量成本回收機(jī)制文件已出臺(tái)。展望后續(xù)，隨著電力系統(tǒng)市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)，亟須探索以容量供需為基礎(chǔ)的容量市場(chǎng)機(jī)制，通過市場(chǎng)化手段為各類源側(cè)主體容量進(jìn)行合理定價(jià)。

▍市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，拓寬儲(chǔ)能盈利來源。

儲(chǔ)能項(xiàng)目潛在收入來源可分為電能量市場(chǎng)、輔助服務(wù)市場(chǎng)及容量市場(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)改革推進(jìn)，

1）電能量市場(chǎng)：2024年我國(guó)蒙西/山東/甘肅/山西/廣東共計(jì)5個(gè)地區(qū)實(shí)現(xiàn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)行，根據(jù)微信公眾號(hào)17電力統(tǒng)計(jì)，5個(gè)地區(qū)2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)現(xiàn)貨充放電價(jià)差分別為0.465/0.351/0.265/0.263/0.212元/kWh。隨著國(guó)家發(fā)改委136號(hào)文要求新增新能源項(xiàng)目全面進(jìn)入電力現(xiàn)貨市場(chǎng)，疊加各省市推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，國(guó)內(nèi)峰谷價(jià)差有望加大，帶動(dòng)儲(chǔ)能收入水平進(jìn)一步提升；

2）輔助服務(wù)市場(chǎng)：隨著輔助服務(wù)基本細(xì)則落地，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能電站的輔助服務(wù)盈利模式將逐步成熟。參考美國(guó)輔助服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，據(jù)EIA（美國(guó)能源信息管理局），2014-2015年，受益于調(diào)頻市場(chǎng)改革，美國(guó)PJM電力市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)儲(chǔ)能調(diào)頻服務(wù)盈利空間大幅提升，推動(dòng)PJM儲(chǔ)能快速發(fā)展。隨著輔助服務(wù)參與方的增多，調(diào)頻服務(wù)盈利有所下滑。綜合來看，我們認(rèn)為儲(chǔ)能行業(yè)將充分受益于電力市場(chǎng)改革，預(yù)計(jì)先發(fā)者將率先享受行業(yè)紅利。

▍投資策略：

電力市場(chǎng)化進(jìn)程加速將直接利好電力IT相關(guān)企業(yè)，建議關(guān)注電力交易系統(tǒng)、電力大數(shù)據(jù)相關(guān)領(lǐng)域。同時(shí)，短期來看，新能源等新型主體參與現(xiàn)貨市場(chǎng)具有較高確定性，建議關(guān)注各類市場(chǎng)參與主體的經(jīng)營(yíng)改善和盈利模式拓寬，包括新型儲(chǔ)能、需求側(cè)響應(yīng)、虛擬電廠等。中長(zhǎng)期來看，省間和區(qū)域市場(chǎng)建設(shè)以及跨省區(qū)協(xié)同融合預(yù)計(jì)是明確趨勢(shì)，建議關(guān)注特高壓等電力基建以及區(qū)域性電力主導(dǎo)企業(yè)。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策推進(jìn)落實(shí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電力市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

本文源自：中信證券研究